Levered vs. unlevered vrije kasstroom uitgelegd (formules, voorbeelden, definities)

Zijn investeerders, accountants of banken je bedrijf aan het evalueren? Of wilt u uw activiteiten optimaliseren om de kasstroom te verhogen?

Hoe dan ook, inzicht in levered en unlevered vrije kasstroom is cruciaal voor het beoordelen van de winstgevendheid en de impact van schulden op je bedrijf.

In dit artikel leggen we de nuances uit tussen levered en unlevered vrije kasstroom met gedetailleerde formules, voorbeelden en belangrijke definities om je te helpen je kasstroom effectief te beheren.

Wat is vrije kasstroom?

Vrije kasstroom (FCF) verwijst naar het geld dat overblijft nadat een bedrijf zijn bedrijfskosten en kapitaaluitgaven heeft gedekt. Dit geld kan worden gebruikt om dividenden te betalen, schulden te verminderen of te investeren in groeimogelijkheden.

Bedrijven gebruiken de vrije kasstroom om hun winstgevendheid en financiële gezondheid te evalueren. De vrije kasstroom geeft inzicht in het vermogen van je bedrijf om extra inkomsten te genereren, investeringen te beheren en veranderingen in het werkkapitaal te verwerken, zoals te zien is op de balans. FCF is exclusief niet-kaskosten, zoals afschrijvingen, die worden gerapporteerd in de winst- en verliesrekening.

Levered vrije kasstroom

Op dezelfde manier is levered free cash flow (LFCF), ook wel "vrije kasstroom naar eigen vermogen" genoemd, het geld dat beschikbaar is voor belanghebbenden en aandeelhouders nadat een bedrijf zijn bedrijfskosten, herinvesteringen en schuldverplichtingen heeft gedekt.

Dit geld wordt echter niet noodzakelijk altijd rechtstreeks uitgekeerd aan de belanghebbenden. Het is aan het management om te beslissen of deze middelen worden geherinvesteerd in activiteiten, aandelen worden teruggekocht of dividend wordt uitgekeerd aan aandeelhouders.

Beschikbare vrije kasstroom

Unlevered free cash flow (UFCF), ook wel "vrije kasstroom naar de onderneming" genoemd, is de kasstroom die een bedrijf genereert uit zijn activiteiten voordat er rekening wordt gehouden met schulden of rentebetalingen. Het laat zien hoeveel geld het bedrijf puur uit zijn kernactiviteiten produceert, onafhankelijk van zijn kapitaalstructuur. Dit bedrag kan gebruikt worden om zowel schuldenaars als aandeelhouders te betalen.

In wezen is de beschikbare vrije kasstroom een maatstaf voor de algehele financiële gezondheid van het bedrijf, die aangeeft in hoeverre het bedrijf in staat is om geld te genereren om aan al zijn financiële verplichtingen te voldoen.

Vrije kasstroom (FCF) versus rendement vrije kasstroom (FCFY)

Zoals we hierboven hebben vermeld, is de vrije kasstroom een maatstaf voor hoeveel geld er overblijft nadat een bedrijf zijn bedrijfskosten en kapitaaluitgaven heeft gedekt. Het rendement op vrije kasstroom berekent daarentegen op hoeveel van deze vrije kasstroom een belegger recht heeft in verhouding tot de marktwaarde van het bedrijf.

Het is beter om een hoog rendement op de vrije kasstroom te hebben, omdat dit aangeeft dat een bedrijf geld heeft om schulden af te betalen, dividenden uit te keren en opnieuw te investeren in zijn activiteiten, dan een laag rendement op de vrije kasstroom.

Levered vs. unlevered vrije kasstroom: belangrijkste verschillen

De levered vrije kasstroom is de hoeveelheid geld die overblijft nadat een bedrijf aan zijn financiële verplichtingen heeft voldaan, inclusief rente op schulden. De vrije kasstroom zonder hefboomwerking is echter de kasstroom voordat deze rentebetalingen in aanmerking worden genomen. Dit is de kasstroom die beschikbaar is voor alle investeerders, zowel schuld als eigen vermogen.

Nu je bekend bent met de definities van vrije kasstroom, rendement vrije kasstroom, levered free cash flow en unlevered free cash flow, laten we eens kijken naar de nuances tussen levered vs. unlevered free cash flow.

Formules

Levered en unlevered vrije kasstroom lijken op elkaar, maar unlevered vrije kasstroom vertegenwoordigt de totale kasstroom die een bedrijf beschikbaar heeft voordat er rekening wordt gehouden met schuldaflossingen. De levered cashflow daarentegen trekt betalingen en schulden af van het totaalbedrag. Daarom verschillen de formules om de levered en unlevered vrije kasstroom te berekenen:

Levered free cash flow formule = EBITDA - verandering in netto werkkapitaal - investeringen (CAPEX) - schuldaflossingen (D)

Waarbij:

• EBITDA = Inkomsten voor rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie
• Verandering in netto werkkapitaal = Verandering in het verschil tussen vlottende activa en kortlopende schulden
• CAPEX = Investeringen (bijv. investeringen in gebouwen of apparatuur)
• Schuldaflossingen = Betalingen voor het verminderen van schulden

Formule voor vrije kasstroom zonder leverage = EBIT + afschrijvingen - CAPEX - verandering in werkkapitaal - belastingen

Waarbij:

• EBIT = Inkomsten voor rente en belastingen
• Afschrijvingen = Niet-kasuitgaven die de waarde van activa verminderen na verloop van tijd
• CAPEX = Investeringen (bijv. investeringen in gebouwen of apparatuur)
• Verandering in werkkapitaal = Verschil tussen vlottende activa en kortlopende schulden
• Belastingen = Lokale, staats- of federale belastingen

Opname van kosten

Zoals hierboven vermeld, omvat levered vrije kasstroom uitgaven gerelateerd aan schuldaflossingen en rente, terwijl unlevered vrije kasstroom deze schuldverplichtingen niet omvat. Zowel de levered als de unlevered vrije kasstroom omvat echter investeringen. In wezen meet de vrije kasstroom zonder hefboomwerking de kasstroom die beschikbaar is voor houders van eigen en vreemd vermogen voordat de schuldverplichtingen zijn betaald, terwijl de vrije kasstroom zonder hefboomwerking de kasstroom meet die beschikbaar is nadat de schuldverplichtingen zijn betaald.

Redenen voor bijhouden

Bedrijven volgen de levered vrije kasstroom voor budgettering, omdat het hen een duidelijker beeld geeft van hoeveel geld er beschikbaar is voor investeringen nadat de schuldverplichtingen zijn betaald. De vrije kasstroom zonder hefboomwerking wordt vaak gebruikt om de operationele kasstroom te beoordelen, omdat het een holistisch beeld geeft van hoeveel geld er wordt gegenereerd uit bedrijfsactiviteiten voordat er rekening wordt gehouden met schuldverplichtingen.

Financiële verplichtingen

Voordat je je definitieve levered vrije kasstroom kunt bepalen, moet je je schuldverplichtingen voldoen. Daarentegen kun je je vrije kasstroom zonder hefboomwerking berekenen zonder je schuldverplichtingen af te wikkelen. Dit betekent niet dat een bedrijf niet verantwoordelijk is voor zijn schuldaflossingen en uitgaven, maar het is niet nodig om deze op te nemen in de berekening van de vrije kasstroom zonder hefboomwerking.

Belang voor financiële gezondheid

De levered vrije kasstroom is een betere maatstaf voor de winstgevendheid van een organisatie omdat het rekening houdt met schuldverplichtingen en uitgaven. De vrije kasstroom zonder hefboomwerking is echter belangrijk voor de financiële gezondheid van een organisatie, omdat het de bruto beschikbare kasstroom laat zien, die kan worden gebruikt om het vermogen van het bedrijf te beoordelen om geld te genereren, onafhankelijk van de kapitaalstructuur.

Intentie en transparantie

De keuze voor levered free cash flow of unlevered free cash flow hangt af van je intenties en de mate van transparantie die je wilt bieden. Een vrije kasstroom zonder hefboomwerking wordt vaak gebruikt door banken en investeerders om te begrijpen hoe winstgevend de activiteiten van een bedrijf zijn.

Daarentegen wordt levered free cash flow gebruikt door bedrijfseigenaren om beslissingen te nemen over toekomstige kapitaalinvesteringen, omdat het laat zien hoeveel geld er beschikbaar is na het voldoen aan schuldverplichtingen. Over het algemeen geeft de vrije kasstroom een duidelijker beeld van de operationele prestaties, terwijl de vrije kasstroom met hefboomwerking een uitgebreider beeld geeft van de financiële gezondheid doordat de schuldverplichtingen en rentelasten worden meegerekend.

Nadelen

Er zijn unieke nadelen aan zowel levered als unlevered vrije kasstroom. De vrije kasstroom zonder hefboomwerking kan gemakkelijk worden opgeblazen, waardoor het bedrijfsresultaat van een bedrijf hoger lijkt dan het is. Beslissingen baseren op de vrije kasstroom zonder hefboomwerking kan leiden tot een overschatting van de beschikbare kasstroom, omdat het geen nauwkeurig beeld geeft van de vrije kasstroom zonder schuldverplichtingen en kosten.

Levered vrije kasstroom kan moeilijk te berekenen zijn omdat werkkapitaal altijd verandert. Levered free cash flow kan ook een onnodig negatief beeld geven van de financiële gezondheid van een bedrijf door te focussen op schuldverplichtingen, maar vaak kunnen schulden een hulpmiddel zijn om groei te ondersteunen.

Elke metriek vertelt een ander verhaal over de financiën van het bedrijf

Kortom, elke metriek, levered of unlevered, vertelt een ander verhaal over de financiën van een bedrijf en wordt gebruikt in verschillende omstandigheden. Maar zowel levered als unlevered vrije kasstroom kan financiële leiders inzicht geven in hun winstgevendheid en de gezondheid van de organisatie, ter ondersteuning van strategische besluitvorming op de lange termijn.

Voorbeeld van berekening van levered free cash flow

Laten we nu eens kijken naar de levered free cash flow-formule en een voorbeeld van hoe deze te berekenen.

Voor een snelle opfrissing, de levered free cash flow formule is:
Levered free cash flow = EBITDA - verandering in netto werkkapitaal - investeringen (CAPEX) - schuldaflossingen (D)

Voorbeeld

Om dit concept duidelijker te maken, laten we een voorbeeld bekijken. Stel dat bedrijf C de volgende financiële gegevens voor het jaar heeft:

• EBITDA: $1,000,000
• Verandering in netto werkkapitaal: $50.000 (stijging)
• INVESTERINGEN: $200.000
• Schuldbetalingen: $100,000

Met behulp van de formule kunnen we de levered free cash flow als volgt berekenen:

Levered free cash flow formule = EBITDA - verandering in netto werkkapitaal - investeringen (CAPEX) - schuld (D)

Levered vrije kasstroom = $1.000.000-$50.000-$200.000-$100.000

Levered vrije kasstroom = $ 650.000

De levered vrije kasstroom van bedrijf C voor het jaar is dus $ 650.000. Dit cijfer geeft een volledig beeld van de werkelijke beschikbare geldmiddelen na verantwoording van zowel kapitaaluitgaven als schuldverplichtingen.

Unlevered vrije kasstroomformule & rekenvoorbeeld

Laten we nu eens kijken naar de 'unlevered free cash flow'-formule en een voorbeeld om het gebruik ervan te illustreren.

Voor een snelle opfrissing, de formule voor vrije kasstroom zonder hefboomwerking is:
Formule vrije kasstroom zonder hefboomwerking = EBIT + afschrijvingen & amortisatie - CAPEX - verandering in werkkapitaal - belastingen

Voorbeeld

Stel dat Bedrijf D de volgende financiële gegevens heeft voor het jaar:

• EBIT: $ 1.000.000
• Afschrijvingen: $200.000
• INVESTERINGEN: $300.000
• Verandering in werkkapitaal: $50.000 (stijging)
• Belastingen: $100.000

Met behulp van de formule kunnen we de vrije kasstroom als volgt berekenen:

Formule vrije kasstroom zonder hefboomeffect = EBIT + afschrijvingen & waardeverminderingen - CAPEX - verandering in werkkapitaal - belastingen

Vrije kasstroom zonder hefboomeffect = $ 1.000.000+$ 200.000-$ 300.000-$ 50.000-$ 100.000

Vrije kasstroom zonder hefboomeffect = $750.000

De vrije kasstroom van bedrijf D voor het jaar is dus $ 750.000. Dit cijfer geeft inzicht in de kasstroom die door het bedrijf wordt gegenereerd voordat er rekening wordt gehouden met schuldverplichtingen, wat de operationele efficiëntie weerspiegelt.

Prognose van vrije kasstroom zonder leverantie in een DCF-model

De vrije kasstroom zonder hefboomeffect wordt vaak voorspeld in een discounted cash flow (DCF) model. Een DCF-model stelt dat de waarde van een bedrijf afhangt van de som van de toekomstige kasstromen gedisconteerd naar de huidige koers. De formule is:

Bedrijfswaarde = kasstroom / (verdisconteerd percentage - groeipercentage kasstroom)

Over het algemeen hebben DCF-modellen meer waarde voor bedrijven in een vroeg stadium, waarvan het groeipercentage van de kasstroom in de loop van de tijd verandert. De vrije kasstroom zonder leverage wordt gebruikt in deze berekening omdat deze niet wordt beïnvloed door de kapitaalstructuur van een bedrijf.

Waarderingsmultiples en disconteringsvoeten met levered en unlevered FCF

Bij het berekenen van je verdisconteerde kasstroom kun je waarderingsmultiples en disconteringsvoeten met levered en unlevered vrije kasstroom gebruiken om de waarde van een bedrijf beter te begrijpen.

Waarderingsmultiples

Waarderingsmultiples worden gebruikt om meerdere financiële factoren van een bedrijf te evalueren. Je kunt bijvoorbeeld kiezen uit:

• Ondernemingswaarde (EV) multiples - bijv. EBITDA, EBIT of omzet
• Vermogensmultiples - bijv. winst per aandeel, boekwaarde per aandeel of dividend per aandeel.
• Industrie-specifieke multiples, bijvoorbeeld koers-winstverhouding (P/E) of koers-boekverhouding (P/B)

Door de metriek te selecteren die het meest relevant is voor jouw omstandigheden, moet je de waarderingsmultiple voor verschillende vergelijkbare bedrijven berekenen. Vervolgens kun je deze bevindingen toepassen om de waarde te schatten van het bedrijf dat je overweegt. Tot slot kun je de waarderingsmultiple vergelijken met je DCF-model en de verschillen analyseren. Als je waarderingsmultiple significant hoger of lager is dan je DCF-model, moet je je aannames en inputs opnieuw bekijken om te zien of ze realistisch zijn.

Disconteringsvoeten

In de berekening van je DCF-model is de disconteringsvoet de rentevoet die wordt gebruikt om de contante waarde van toekomstige kasstromen te bepalen. Deze disconteringsvoet weerspiegelt de tijdswaarde van geld en houdt rekening met het risico en de opportuniteitskosten die gepaard gaan met het investeren in een bepaald bedrijf. Door toekomstige kasstromen te verdisconteren, vertaalt het DCF-model ze naar dollars van vandaag, waardoor verschillende investeringsmogelijkheden nauwkeuriger vergeleken kunnen worden.

Bij het toepassen van de disconteringsvoet is het belangrijk om rekening te houden met factoren zoals de kapitaalkosten van het bedrijf, de marktrisicopremie en de risicovrije rente. Een hogere disconteringsvoet wijst meestal op een groter risico en zal resulteren in een lagere contante waarde van de toekomstige kasstromen, terwijl een lagere disconteringsvoet wijst op minder risico en een hogere contante waarde.

Als je merkt dat de geschatte waarde van je DCF-model significant hoger of lager is dan je waarderingsmultiple, kan het nodig zijn om de disconteringsvoet aan te passen. Beoordeel de aannames die ten grondslag liggen aan je disconteringsvoet opnieuw om ervoor te zorgen dat ze in lijn zijn met de huidige marktomstandigheden en de specifieke risico's van de onderneming. Deze aanpassingen kunnen helpen om discrepanties weg te werken en een nauwkeuriger inschatting te maken van de waarde van het bedrijf.

Discussie: Waarom levered en unlevered vrije kasstroom vergelijken?

Door je levered en unlevered vrije kasstroom te vergelijken, kun je begrijpen hoe je bedrijfsinkomsten worden beïnvloed door schuldverplichtingen en kosten. Bijvoorbeeld:

• Invloed van schulden op de kasstroom - Door uw beschikbare vrije kasstroom en uw beschikbare vrije kasstroom te vergelijken, kunt u beter begrijpen hoe schulden de kasstroom van uw bedrijf beïnvloeden. Een groot verschil tussen uw beschikbare vrije kasstroom en uw beschikbare vrije kasstroom duidt op hoge kosten voor het aflossen van schulden, wat invloed kan hebben op de financiële gezondheid van uw bedrijf.
• Beoordeling van investeringen - Banken en investeerders gebruiken zowel beschikbare vrije kasstroom als beschikbare vrije kasstroom om de waarde van een bedrijf en de duurzaamheid van de activiteiten te beoordelen. Investeerders gebruiken beschikbare vrije kasstroom om inzicht te krijgen in de werkelijke kasstroom van een bedrijf na hun financiële verplichtingen en beschikbare vrije kasstroom om de potentiële kasstroom van een bedrijf te zien zonder de last van schulden.
• Evaluatie van het hefboomeffect - Door de beschikbare vrije kasstroom te vergelijken met de beschikbare vrije kasstroom kan een bedrijf evalueren of hun schuldniveau beheersbaar is en hoe dit het algehele risicoprofiel beïnvloedt.

Veelgestelde vragen over levered versus unlevered vrije kasstroom

Lees verder voor antwoorden op veelgestelde vragen over levered versus unlevered vrije kasstroom.

Wat is vrije kasstroom (FCF)?

Vrije kasstroom (FCF) is het geld dat een bedrijf genereert na aftrek van investeringen. Het vertegenwoordigt de discretionaire middelen die beschikbaar zijn om dividenden te betalen, schulden te verminderen of te investeren in groeimogelijkheden. In tegenstelling tot het nettoresultaat, geeft de vrije kasstroom een duidelijker beeld van de financiële gezondheid van een bedrijf door te laten zien hoeveel geld er daadwerkelijk beschikbaar is nadat aan alle essentiële financiële verplichtingen is voldaan, inclusief bedrijfskosten en kapitaaluitgaven.

Is te veel vrije kasstroom slecht?

Nee, te veel vrije kasstroom is niet per definitie slecht. Te veel vrije kasstroom kan erop wijzen dat je bedrijf in een sterke financiële positie verkeert en gemakkelijk aan zijn financiële verplichtingen kan voldoen. Dit overschot kan mogelijkheden bieden om te investeren in groei, dividend uit te keren of schulden te verminderen. Een constant hoge vrije kasstroom kan er echter ook op wijzen dat het bedrijf niet effectief herinvesteert in zijn bedrijf, wat de groei op lange termijn kan belemmeren. Hoewel een aanzienlijke vrije kasstroom over het algemeen positief is, moet deze strategisch worden beheerd om een evenwicht te vinden tussen onmiddellijke financiële gezondheid en toekomstige expansie.

Wat is beter, levered of unlevered FCF?

Levered en unlevered cashflow meten verschillende aspecten van de financiële gezondheid van een bedrijf, dus geen van beide meetmethoden is inherent beter.

Conclusie: Vereenvoudig vrije kasstroom met Prophix One™

Het begrijpen van de verschillen tussen levered en unlevered vrije kasstroom is belangrijk voor nauwkeurige financiële analyse en strategische besluitvorming. Door deze concepten te beheersen, kunt u de financiële gezondheid van uw bedrijf en de invloed van schulden op de winstgevendheid beter beoordelen.